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国庆节第二天，腾讯音乐向美国证交会递交股书，计划募资 10 亿美元，股票代码 TME。这对于国内的数字音乐市场而言，无疑是一个里程碑事件，但腾讯音乐的营利主要靠的却不是付费音乐。腾讯音乐在美国市场对标的是 Spotify，两家公司也相互持有对方少量股份，而不同于 Spotify 的持续亏损或是今年其他中概股「流血上市」的做法，腾讯音乐已实现盈利。招股书显示，腾讯音乐 2018 年上半年营收 86 亿人民币（1.3 亿美元），比去年同期的 45 亿大涨超过 90%，利润为 3.95 亿人民币，两倍于去年同期 的 1.743 亿。▲图片来自：The Hustle然而，腾讯音乐收入的主要来源却不是以付费音乐为主的 QQ 音乐，而是来自于直播和 K 歌平台的礼物打赏。财报显示，由全民 K 歌、酷狗直播（酷狗音乐）和酷我音乐贡献的社交娱乐收入增长显著，总收入占比由 2016 年的 50.8% 跃升至 2017 年的 71.3%。尽管从付费用户人数来看，在线音乐（2330 万）远高于社交娱乐类服务（950 万），但后者的客单价却要高得多，平均每位用户每月消费 111.8 元(2018 年 6 月数据)，而在线音乐仅为 8.7 元。除了业务模式的差异外，腾讯音乐在付费率上亦与 Spotify 存在巨大差距。根据 Spotify 最新一季的财报，其月活用户为 1.93 亿，其中付费用户 8800 万，付费率高达 45.6%，相比之下，月活超过 8 亿的腾讯音乐的在线音乐和社交娱乐服务的付费率仅分别为 3.6% 和 4.2%（2018 年 6 月数据），说明国内用户的付费意识仍较薄弱，但也意味着腾讯音乐在付费服务上仍有较大的可挖掘空间。

尽管付费用户不多，却不代表腾讯音乐在音乐版权方面可以少花钱。事实上，其音乐版权购买的费用日益见涨。招股书中没有列出版权费用的具体支出，但由版权、给内容创作者的分成和带宽费用等构成的收入成本在 2017 年上半年达到了 31.3 亿人民币，已经逼近 2016 年全年的 31.29 亿，2018 年上半年更是高达 51.41 亿。目前腾讯音乐拥有 200 多个国内和国际音乐品牌超过 2000 万首歌曲版权，在国内在线音乐市场已占据垄断地位，但高昂的版权费用显然会是腾讯音乐一个巨大的负担。好在背靠腾讯这座大山，腾讯音乐的资金压力得到了一定程度的缓解。作为腾讯音乐的最大股东，腾讯集团持有其 58.1% 的股份，Spotify 和海通证券分别占股 9.1% 和 9.8%。尽管不需要「流血上市」，但腾讯音乐的盈利模式还有很大改善空间。题图来自：TechNode