许继电气：业务成长稳健，重组逐步推进
事项：
近日，我们对许继电气进行了调研，与公司管理层进行了交流，观点如下。
平安观点：
1. 进入国网后，公司进入历史最好发展时期。公司业务线覆盖发输变配用电各个领域，是国内能够一事次设备产品系列最全的厂商。公司大股东为许继集团，2010年进入国网旗下的中电装备集团后，集团和上市公司的业务基础都得到了加强，一是产品拓展方向更加明确、更贴近电网需求，事是在市场开拓方面占据了更大优势。在智能电网进入建设高峰期，与公司相关的产品需求快速增长的背景下，公司和许继集团都进入了历史最好发展时期。
2. 直流输变电业务预计增长最快，预计未来3年公司总体业绩稳健增长。许继集团拥有全套直流输变电设备提供能力，其中换流阀、直流场设备等在集团，控制保护二次设备在上市公司。直流输电是解决我国超进距离输电的最可靠解决方案，未来10年每年的投资预计均在200亿以上，给公司带来广阔空间。同时，公司的电网自动化、配网产品预计未来的增长也将较快，综合来看，我们预计3年内公司可保持30%的复合增速。
3. 重组预计仍将逐步推进，这也是公司未来重要的发展空间。此次董事会换届后，新任董事基本在集团担任高管，我们预计未来许继集团资产的重组仍将继续，这是公司重要的发展空间。
4. 预计公司11-12年EPS分别为0.52、0.73元，对应目前股价PE分别为52、37倍，暂不给与评级。（平安证券研究所）贵州百灵：苗药OTC的大未来
回顾公司OTC 线的历史运作情况，其业绩表现值得关注。公司现有OTC 品种从产品质地来讲，总的来说质地平平，但在公司的运作下，均迅速成为1-2 亿的成规模品种。
我们认为管理层良好的 OTC 运作思路和紧密的营销队伍是这些品种成功的关键因素。一是覆盖面和终端认知的打造上巧妙选择了VC 银翘片作为感冒药市场的头阵；二是利益分割和管理透明；三是足量的广告+费用投入带动渠道积极性。同时，队伍的向心力、积极性、沉淀时间也是重要的影响因素。
公司今年以来开始了苗药整合的进程，我们认为苗药 OTC 线的未来与银丹的扩张同样值得期待。一来贵州省可整合的苗药资源不少，潜在整合对象数十家，且政府有强烈的推进整合意愿，因此公司有打造亿元OTC 产品群的数量基础；二来苗药的药性普遍较强，与VC 银翘片这样的“大路货”相比，公司未来培育的OTC 品种属性会更接近咳速停，明显的疗效会更有利于上规模。相信在公司成熟的OTC 营销体系下，经带宁、康妇灵等品种有望迅速形成新的过亿产品群。
近期太子参产新，价格有所回落，走到量、价的观察窗口。我们认为太子参的价格不会急剧下滑。一是去年由于种苗价格、人工成本高企，大多种植成本应该接近100 元/kg；二是高价维持接近一年，下游太子参库存水平理应很低，存在一定刚性需求。
考虑新购产品的业绩，小幅上调11、12 年药品制造业务EPS 至0.97、1.4 元（分别上调0.02、0.08 元），给予11 年40 倍PE，39 元；中药材种植业务维持0.32 元EPS 和6.4 元合理价值，目标价45.4 元。上调为增持评级。（国泰君安证券）
烽火通信：FTTH大发展下弹性最大的上市企业
FTTH 大发展下弹性最大的上市企业
作为行业龙头，公司各条产品线都受益于光通信行业的投资提升，是沪深两市上市公司中受益弹性最大的企业。运营商大力发展FTTH，由于宽带接入网络的投资大幅增加，公司宽带产品线出货量大幅提升；而传输网络因为接入带宽提速，必须同步升级，公司光网络（传输）产品线受益于运营qq情侣网名商传输网络扩容；发展FTTH 必须建设一张高效的驻地网（ODN），2011 年在ODN 方面投资翻番，公司专门成立ODN 产品线，加大市场扩展力度，预计公司ODN 产品出货量2011 年有400%增长；中国电信、中国联通加大FTTH 放号力度，实际用户数大幅提升，公司业务与应用（家庭网关/IPTV）产品线首次进入运营商集采，并获得理想份额，2011 年出货量增长200%。
公司业绩增长确定
虽然公司一季报低于预期，但是由于运营商投资规划的确定性程度较大，我们认为公司全年销售增长确定性较大，预计于半年报后体现，预计全年EPS 为1.2 元，明显被低估，具有较高投资价值。由于FTTH 建设周期较长，景气期将维持3 年以上，公司未来增长空间较大。
盈利预测与估值
我们预计 2011 年—2012 年公司EPS 为1.19 元、1.50 元、1.82 元，对应当前股价下的PE 为20 倍、15 倍、13 倍，增长率为38.87%、26.38%、21.63%，复合增长率为29%，给予公司“买入”评级。按照2011 年30 倍PE，对应12 个月合理买入价为36 元。（广发证券研究中心）
丽江旅游：期待预期逐一兑现
1、西部旅游业崛起，云南首当其冲。与东部相比，中西部更符合未来的市场趋势，“十二五”发展必将提速，云南作为旅游强省，获国家政策支持力度最强，已进入“二次创业”的关键时期，丽江旅游业随之快速成长。此外，省内立体式交通网络初步形成，景区可达性和便利性提高，未来几年客流增长动力充足。
2、主业盈利回升，资产注入受关注。公司索道业务年复合增长12%，游客总量呈上升态势，虽短期内“零团费”整治形成一定负面影响，中长期有助于长足发展，云杉坪游客回流不qq情侣头像 一男一女必过于担忧，大索道改造后客流和业绩的释放效果可期；酒店业务虽面临竞争加剧，相对优势突出，在培育期后业绩迎来拐点；“印象丽江”下半年有望并表，座位改造及税率下调后可保持较高的盈利水平，预计今明两年贡献EPS0.29元和0.34元。
3、通胀缓解有望促发大索道提价。大索道提价预期日益强烈，参照历史上云杉坪提价时的表现，预计幅度小于30%，时点继续后移，下半年通胀缓解可能迎来时间窗口。假设2012年提价运行一个完整年度，预计可实现EPS0.4元-0.5元，增厚约0.13元。
4、资产整合、外延式扩张仍有空间。公司目前仍处于围绕主业进行战略产业链延伸阶段，关注股东各方的合作与博弈，其中管委会具备较强话语权，股东旗下观光车等资产可能成为后期整合的对象，是股价上涨的催化剂之一。此外，公司也有望发挥资源获取优势，实现外延式扩张。
5、雪山深度开发、餐饮业务开展及战略投资同步推进。目前玉龙雪山较规划面积尚有80%以上的开发空间，且经营多元化程度尚需提高，而介入团队餐饮业务及战略投资也可能形成新业绩增长点。
投资建议与估值：与其他景区公司相比，公司自上市以来市值增长率最高。而估值上，预计未来3年EPS为0.65元、0.82元和0.99元，对应PE为29倍，鉴于市场系统性风险处于释放阶段，公司利好预期尚待时日，暂维持“推荐，A”评级，建议积极把握中长期投资时点，在18元以下可考虑介入。（国都证券研究所）
新纶科技：壮丽图景方才展开
1.电子/半导体、新能源及LED行业提供强劲需求 国内的芯片代工产业全球市场占有率逐步提高，半导体外包服务将持续增长，中国太阳能电池产能占全球一半，未来5年全球光伏电池年新增装www.qqqlv.com机量的年均复合增速预计33%，国内LED行业正处于上升周期，防静电/洁净室产品是以上行业日常生产必需品，因此公司必将受益以上产业的快速增长，能提供全面、优质的中高端产品和整体解决方案的企业竞争优势愈发明显。
2.掌握核心技术，研发实力占优 公司掌握防静电产品核心技术，拥有导电纤维及面料制造技术，性能优异，较进口产品有性价比优势，净化室的设计建造和超净清洗业务均达到行业先进水平，研发投入保持较高增速，研发技术队伍逐年扩大，完成科研项目数量快速增长。
3.渠道完整，市场开发能力强 公司围绕下游电子、半导体等行业在国内的重要生产基地布局销售、服务体系，销售网点行业中最多，下游客户已经达到4000 家，核心客户多为世界500强。公司产品专业性较强，在垂直销售模式下，能够确保提供快捷、准确的服务，及时捕捉到下游需求的最新变化，推动产品和服务的改善，并有利于培养潜在客户。
4.三大业务构筑立体服务模式 公司依托防静电耗品的强大研发生产能力，推进超净清洗和洁净工程业务，以三大业务板块构筑起立体服务模式。三大业务都可以成为切入点，一旦客户购买一类服务，很有可能将延伸服务也交给公司，实现为客户提供一揽子服务方案，三大板块呈现相互拉动效果，客户从中降低了采购成本，公司与下游粘度也不断提高。
投资建议：我们看到新能源、LED行业的龙头公司已经成为公司客户，公司在新兴产业的发展中将持续受益。产业升级对防静电/洁净室服务的需求将越来越高，这一行业中具备核心技术的企业有实力通过产品升级满足这一需求，而贸易型企业或仅具备简单加工能力的企业将逐步在竞争中被淘汰。公司登陆资本资本市场后影响力逐渐扩大、产品认可度提高，市场份额逐步提升。我们欣赏公司打造耗品、洁qq情侣头像净工程和超净清洗三位一体的服务模式，这一模式将明显提升服务价值，从而奠定公司综合服务商的市场地位，我们预测公司2011－2013年业绩增速分别为54%、51%和34%，EPS分别为为0.49元、0.74元和0.99元，相应PE为38倍，虽然短期估值水平不低，鉴于行业前景广阔，公司具有较强开拓能力，未来极有希望成为重量级公司，依然给予“短期_强烈推荐，长期_A”的投资评级。（国都证券研究所）
新疆众和：产能扩张确保业绩高速增长
上周我们实地调研了新疆众和，就公司经营情况及行业发展状况与公司领导进行了全面交流，并参观了公司本部铝箔生产线。
点评：
公司具有十分完备的电极箔生产线。公司是电子铝箔生产龙头，目前已具备“煤炭-自备电厂（4*2.5wkw）-电解铝（2.5万吨）-高纯铝（3.3万吨）-电子铝箔（2万吨）-电极箔（400万平方米）”完整生产线。外销产品主要是电子铝箔和电极箔，高纯铝大部分自用，少部分外销。2010年电子铝箔和电极箔是公司主要利润来源，分别占比66.91%和21.52%，而高纯铝占比仅为6.12%。由于电极箔需求旺盛，目前公司正加速电子铝箔和电极箔等高附加值产品的产能扩张。
成本和技术优势是公司核心竞争力。公司成本和技术优势突出：（1）不断扩张的自备电厂。铝制品属高耗电产品，2010年公司自发电确保59.69%的用电量，发电成本为0.25元/度，远低于外购电0.43元/度。目前新扩建2*15wkw的热电联产机组将于9-10月份投产，今年用电自给率将达到100%；此外公司参股新疆煤矿，可对冲煤炭涨价带来的成本上涨；（2）产品高毛利率。电极箔和电子铝箔产品毛利率均在30%以上，均高于行业平均水平。公司已开发出各种低压阳极箔和高压箔产品，拥有专业生产高中压腐蚀及化成箔生产线，质量一致性达到世界先进性，产品已获得台湾、韩国、日本等质量认证。
电极箔市场需求潜力巨大，公司产品供不应求。公司目前订单饱满，由于产能不足，产品基本处于供不应求的状态。电极箔主要用来生产电解电容器， 而电容器除用于消费电子等传统领域外，近年来在汽车、航空航天、风电等领域也不断延伸。据中国电子元器件行业协会预计，未来几年铝电解电容器及其材料电极箔、电子铝箔全球市场将保持5%-8%的增速，中国8%-12%的增速。电极箔行业需求快速攀升的行业景气度给公司带来良好发展机遇。
电子材料循环经济产业化项目大力扩张公司产能。公司非公开发行股票预案拟募集12亿元建设电子材料循环经济产业化项目，近期已获证监会有条件通过。主要包括1200w平方米高压电极箔生产线，2万吨/年的环保型电子铝箔生产设备，2万吨/年的高纯铝，计划在2013年4-5月份集中达产，再加上公司目前在建项目，届时，公司产能扩张分别为高纯铝82%，电子铝箔135%，电极箔425%，可充分享受高行业景气度带来的超额利润。
投资建议。我们给予公司“强烈推荐”的投资评级，预计公司2011-2013年EPS 分别为1.00元、1.61元和2.38元，对应目前股价估值分别为22倍、13倍和9倍， 鉴于电极箔行业高景气度以及公司产能快速扩张，业绩增长确定，建议投资者积极关注。（长城证券）
