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　　新时达（19.20， 0.59， 3.17%）并购众为兴牵手贝加莱，开启运动控制新未来

　　公司官网发布信息新时达与贝加莱签署具有排他性的战略合作协议，将在产品互补、技术交流、市场合作、组织融合四个方面进行深入合作，并共享产品开发、行业运用经验与网络资源，将联合开发包括机器人（29.830， 0.75， 2.58%）系统、eMotion C系列伺服等项目。

　　贝加莱简介总部位于奥地利的贝加莱工业自动化公司成立于1979年，享有35年工业自动化运用的经验，是全球运动控制领导企业。在机械制造领域，贝加莱为本土OEM厂商提供运用集成、技术支持与培训服务，在塑料、纺织、印刷、包装、电子半导体、风光发电领域提供了包含行业软件集成的整体解决方案；在过程控制领域，贝加莱在交通、能源与电力、石油天然气、水处理领域提供了高效的系统软硬件平台。贝加莱具备技术优势，在机器控制、开放自动化集成、智能工厂有着行业完整的平台和核心技术的积累，对技术研发趋势有着敏锐的洞察力；布局全球68个国家设立175个分支机构，有广阔的全球市场资源，掌握一大批优质的客户资源，能够提供完整丰富的制造方案。

　　新时达+贝加莱共享技术、经验、客户与市场，强强联合将引领国内运动控制行业之先公司产品已经广泛应用于装备制造业的各个行业，收购众为兴对标KUKA驱控一体化业务模式并完善运动控制产业链布局，携技术优势与优质客户资源，隐然成为国内运动控制领域最具发展潜力的龙头。欧洲工业自动化发展早于国内，在行业运用与市场开拓方面积累了丰富的经验和技术，此次战略协议签署公司携手全球运控巨头贝加莱进行资源共享和市场开拓，充分共享外资龙头企业的技术、行业运用经验、全球市场资源以及海外市场开拓的经验积累，将打造国内运动控制新未来的崭新平台。新时达+众为兴+贝加莱，共享全方位优势，公司定位全球化战略，在中国与德国分布设立研发与制造中心，产品布局海内外市场，此番合作将开阔公司国际视野更有利于公司产品对标国际市场，海内外运控与机器人业务有望乘风发力，未来大概率发展成为我国运动控制行业乃至工业自动化领域的龙头。

　　盈利预测与目标价我们维持对公司2014-2016年的盈利预测，预计公司分别实现净利润2.4、3.7、4.6亿元，对应摊薄后每股收益分别为0.61、0.93、1.16元。考虑到公司电梯控制器业务持稳发展，公司并购众为兴完成产业链在运动控制领域的拓展与延伸，同时与全球运控龙头企业签署强强联合的战略协议，机器人业务快速发展拉动公司业绩提升，我们建议给予公司2015年25倍市盈率，建议目标价23.5元，维持买入评级。

　　股价表现催化剂公司电梯控制业务持续稳健；机器人及运动控制产品业务快速增长甚至超出预期；机器人与运控产品项目落地且订单放量。

　　核心假定的风险主要来自公司收购众为兴后技术与资源整合失败，电梯控制器业务大幅下滑，机器人及运动控制业务不达预期；公司与贝加莱合作项目难以落地。

　　（申银万国［微博］ 孔凌飞 武夏 余文俊）

　　益民集团（6.09， 0.02， 0.33%）多元业务稳健增长，类金融助力长期发展

　　公司业绩符合预期。公司14H1实现营收16.58亿，同比增长1.18%；实现归母净利润1.11亿，同比增长5.12%，扣非净利润1.05亿，同比增长6.88%；加权平均ROE为6.5%，较去年同期减少0.12个百分点。EPS为0.13元。

　　拓宽销售渠道，公司业绩稳定增长。报告期公司主营业务收入16.12亿，同比增长1.92%，其中商业实现板块收入15.85亿（占比98.32%），同比增长6.06%，毛利率为17.48%，较去年同期减少0.23个百分点。公司拓宽古今产品销售渠道，中外合资成立上海古今龙服饰有限公司，创建第一家古今生活馆，顺利上线SAP项目，推动电商平台资源整合，开设古今生活概念馆天猫［微博］专营店，报告期内古今电子商务平台实现收入4515.75万元，同比增长77.33%；同时，打造天宝龙凤老字号品牌，加强原材料采购和商品库存管理，优化网点布局，新增苏州石路和松江万达两处专柜及多家加盟网点，积极推动黄金租赁、网上销售及电视直销等多重业务渠道的建设。工业板块实现收入1.24亿（占比7.67%），同比增长1.54%，毛利率为26.80%，较去年同期增加3.25个百分点，星光摄影开展业务创新，引入尼康、索尼、佳能［微博］和腾龙镜头等品牌开设体验店；租赁业务实现收入9469万元（占比5.87%），同比下降0.90%，本期加大招商招租力度，报告期末公司所属物业空置率为3%。;此外第，公司旅游饮食服务业务收入1178万元（占比0.73%），同比增长3.23%。

　　全面控制助费用率下降，助业绩小幅增长。报告期公司期间费用率为14.37%，较去年同期减少0.23个百分点；销售费用率8.07%，与去年持平，主要得益于本期人工费用的降低；管理费用率为5.27%%，较去年同期减少0.34个百分点，主要为报告期内公司开展大规模费用控制，业务招待、办公费用等均有所减少所致；此外，财务费用率1.03%，较去年同期增加0.11个百分点，为利息支出增加所致。14H1公司实现归母净利润1.11亿，同比增长5.12%，净利率为3.10%，较去年同期增加0.07个百分点，费用控制助盈利能力小幅提升。

　　积极推动类金融业务发展。报告期内公司完成了对上海东方典当有限公司的增资工作，股权比例由10%提高到52%，本期实现净利润705万，为公司贡献约367万，进一步推动公司类金融业务板块建设；同时，与德同资本合作的建立的德益消费产业基金已于本期成立，公司拟通过产业基金撬动社会资金，为公司培养和储备一批优秀消费类商业项目，为公司长远发展提供空间。

　　维持盈利预测，维持增持。公司是隐蔽资产较高的价值投资标的，拥有15万㎡自有物业（9万㎡淮海路商业物业），古今内衣、天宝龙凤等知名品牌，安全边际较高。在上海国企改革的推动下，或推动公司多元化业务发展，有望实现价值回归。我们预计公司14-16年EPS为0.22元、0.25元、0.28元，当前股价对应PE分别为28倍、24倍和22倍，维持增持评级。

　　（申银万国证券 刘章明）

　　烟台万润（13.67， 0.37， 2.78%）业绩陷入暂时低迷期

　　主要内容

　　1H2014，烟台万润实现营收4.33亿元，同比下滑10%，实现归属母公司净利0.37亿元，同比下滑41%；2Q2014公司实现营收2.36亿元，同比下滑10%，环比增20%，实现归属母公司净利0.20亿元，同比下滑38%，环比增17%。

　　液晶单体、其他化学品收入下滑，液晶中间体收入大增。1H2014液晶单体收入为1.96亿元，同比下滑16%，主要是来自DIC的销售收入减少，受制DIC在混晶领域的份额持续缩减，2011年以来，公司单体收入持续下滑；液晶中间体收入同比大增64%，主要是得益MERCK的采购增加，但因初级中间体较多，毛利率同比下降约7个百分点；其他化学品收入、毛利率均出现下滑，主要是模板剂等产品销量下滑。

　　公司的生产模式为定制，客户集中度较高，短期业绩受下游客户市场份额和采购节奏影响较大，当前公司业绩处于低迷期，未来增长主要依赖三方面，一是液晶领域DIC等客户收入的回升，DIC青岛混晶厂已于2013年底投产，其定位国内面板厂商，放量增长或只是时间问题；二是沸石环保材料等未来将高速增长，公司前期公告计划定增约10亿元扩建沸石分子筛产能，定位欧五-欧七标准汽车尾气催化、MTO、石油炼化等领域，未来沸石材料将成为公司主要收入来源之一；三是万润药业2016年或将贡献业绩增量。

　　维持公司买入评级，6个月目标价14.56元。烟台万润是国内优秀的精细化工平台型公司，公司目前正由单一液晶材料公司转型为包括环保材料等在内的综合精细化工公司；当前受制下游客户市场份额的变动，公司业绩陷入低迷期，长期我们仍然看好公司的发展，我们下调公司盈利预测，预计2014-2016年EPS分别为0.31、0.52、0.80元，维持公司买入评级，目标价元，对应年倍动态。

　　（海通证券（9.99， -0.07， -0.70%） 曹小飞 张瑞 朱睿）

　　宁波华翔（16.22， 0.06， 0.37%）收购Alterprodia公司75%股权，提升轻量化材料技术实力

　　公司19日公告出资90万欧元收购德国Alterprodia公司75%股权，获得汽车用天然纤维材料和天然纤维模塑件技术，提升公司在轻量化材料领域的研发生产能力。我们坚持对公司的判断14年是公司海外业务的反转年，海外盈利向好后带来整体业绩高速增长，同时智能化和轻量化战略打开公司长期增长空间。我们预计公司14/15年EPS为1.10/1.37元，维持目标价20元，持续强烈推荐。

　　投资要点

　　收购Alterprodia公司75%股权，提升轻量化材料技术实力。Alterprodia是木质短纤维垫的开创者和全球唯一制造商，在该类轻量化材料的研发、生产上拥有领先的技术和工艺，主要为奥迪、宝马［微博］、奔驰旗下高端车型配套。该收购可提升公司在天然纤维领域的技术实力，符合公司轻量化战略，同时进一步加强公司为高端车型的配套能力。

　　相关技术引入国内有望获得巨大发展。天然纤维材质具有重量轻、环保性及可再生性好的优点，符合汽车用材料发展趋势。Alterprodia目前主要配套欧洲高端车型，年净利在几十万欧元，收购后对公司业绩增厚有限。公司将在国内设立子公司引进该技术，依托与国内整车厂的良好关系，在车企油耗限值趋严背景下，轻量化材料技术有望获得巨大发展。

　　智能化与轻量化领域是公司未来业务发展重点。公司发展战略明确，未来重点拓展汽车电子与新材料业务，顺应汽车智能化和轻量化的发展趋势。智能化通过海外收购布局汽车电子控制业务，轻量化通过自身研发开拓新兴材料业务，传统业务稳步完善全球布局与配套，构建三大业务板块。发展路径清晰，成长潜力巨大。

　　投资建议我们预计公司14-16年EPS为1.10、1.37和1.65元，欧洲向好确认后估值回归15倍正常水平，加上10亿富奥股权价值后，对应目标价20元，维持强烈推荐评级，建议积极配置。

　　风险提示国内汽车限购加剧，原材料成本大幅增加。

　　（中投证券 邢卫军）

　　东港股份（17.08， 0.03， 0.18%）首次覆盖转型初见成效，成长价值显现

　　东港股份商业票证龙头加速转型。公司以票证印刷品为基础，积极发展智能卡、标签、数据处理、个性化彩印等产品，由单一产品形成系列产品，实现产品升级；同时，通过扩展信息服务和互联网服务业，公司正在向整体解决方案、综合服务提供商转型。

　　电子发票新蓝海，公司先发优势突显。电子发票代替纸质发票是历史发展的必然趋势。东港股份旗下的瑞宏网是由北京市国税局唯一授权的电子发票查验平台。公司不仅协助京东开出了国内首张电子发票，还顺利接收国内第一单企业电子发票。公司在国内电子发票市场的发展中保持了领先地位。我们预计公司电子发票未来主要盈利模式为第三方加值服务和大数据平台。

　　智能卡业务厚积薄发。目前，公司已集齐了Master、Visa以及银联三大机构的认证，并相继中标了多家银行的金融IC卡招标，同时还入围了多地的社保卡招标。随着公司智能卡业务的逐步放量，其毛利率水平也将向行业平均水平（30%）靠拢，盈利水平有望得到显著提升。

　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2014-2016年摊薄后EPS分别为0.49元、0.64元和0.83元。考虑到东港股份传统业务增长稳健，而智能卡业务即将迎来快速增长，我们认为给予公司2014年45X的PE是比较合理的，对应目标价格为22.5元。首次覆盖给予买入评级。

　　股价催化剂智能卡和票证业务中标大订单；电子发票收费方式落实。

　　风险因素电子发票进程低于预期；智能卡订单大幅下滑；商业票据市场需求大幅萎缩。

　　（信达证券 关健鑫 徐林锋）

　　美的集团（21.92， 0.02， 0.09%）产品升级、结构改善贯穿始终

　　产品升级，带动盈利能力持续提升。

　　今年上半年公司综合毛利率提高2.92个百分点，其中冰箱和外销毛利率提升最快。冰箱毛利率同比提升8.46个百分点，主要来自规模效应、结构改善、效率提升、产业链协同；海外业务毛利率提升4.57个百分点，主要来自外销结构的改善，境外本土制造的增长快于OEM，高毛利率产品出口占比已经超过50%；小家电毛利率逐渐恢复到行业平均水平。期间费用率下降了1.22%主要是管理和财务费用改善明显。二季度单季公司净利率10.4%，正处于历史最好的水平。

　　全球经营，推动自有品牌发展。

　　2012年公司成立国际事业部，致力于OEM向境外制造本土化转型。全球市场竞争需要技术、产品等核心能力，而不是价格战，未来重点是加大自有品牌的投入和推动。公司在新兴市场（东欧、非洲、亚太）布局已基本完成，未来将推进家用空调和中央空调为主体的自有品牌之路，提高在当地的市场占有率；同时，将在这些新兴市场投放更多的产品品类。在发达市场（欧洲、北美），以前主要是OEM，未来也要更加关注是否有合适的机会发展自有品牌。

　　智能产品落地加速推进。

　　目前公司已有17个对接智能家居的品类，9月30日将在京东上市5个品类，11月30日23个品类将会上市，到2015年1月1日30个品类将全部上市。在国内的家电企业中，公司的产品落地速度是最快的。

　　风险提示。

　　房屋销售数据低迷影响公司估值。

　　维持推荐评级。

　　公司在空调、小家电业务的改善成效仍将持续显现，新品潜力、电商渠道布局战略、智能家居战略的务实、外部商业合作快速推进这四点使我们有理由看好公司的利润提升持续超预期。高管持续增持、股份回购计划显示了对长期成长的信心，持续提升经营效率成效显著。我们预计公司14、15年每股收益2.54、3.06元（原预计2.37、2.85元），维持推荐评级，建议买入。

　　（国信证券 王念春 曾婵）
（个股频道）